冯俊曦

医药行业首席分析师

执业证号S1450520010002

（1）改换出海（核心干线）

改换药产业链：国内加快崛起，肿瘤、眼科、代谢、核心神经、疫苗多点冲突；CRDMO/CRO需求回暖，人命科学职业事迹改善。

器械改换：手术机器东说念主计谋落地提速，脑机接口时候鼓舞，买卖化可期。

计谋强撑握：全链条支握改换药，审评提速、医保+商保多元支付、订价机制完善。

出海高景气：2026年于今国际授权BD往复已超2025年半数，金额改换高，滚球app中国手机版入口国际化加快。

盈利拐点：Biotech企业2025年大幅减亏，瞻望2026年举座扭亏为盈。

（2）周期复苏：原料药、临床前CRO、低值耗材行业周期改善，开云体育(中国)官方网站盈利预期回升。

（3）内需改善：药品制剂、医疗开导、医疗职业、中药板块旯旮改善握续落地。

风险领导：国际地缘政事风险，导致改换药、CXO、器械等细分限制出海不足预期的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等细分限制降价压力提高的风险；改换药、改换器械等研发失败的风险；药品、器械等销售放量不足预期的风险；生物医药行业投融资收复不足预期的风险；联系假定及预测不足预期的风险。

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